「有事の円買い」
FXの世界で最も有名な格言のひとつだ。戦争やテロ、金融危機が起きると、安全資産として日本円が買われる——そういう「常識」が長年信じられてきた。
しかし2022年、ウクライナ戦争で円は暴落した。115円から151円まで、歴史的な円安だ。
「有事の円買い」は幻想だったのか？それとも、何かが変わったのか？
過去5つの有事をデータで検証し、この神話の真実に迫る。
5つの有事 — ドル円の反応一覧
| 有事 | 年 | USDJPY変動 | 円高？ | 判定 |
|---|---|---|---|---|
| 湾岸戦争 | 1990-91 | 147円 → 134円 | 円高 | ○ |
| 9.11テロ | 2001 | 121円 → 122円 | ほぼ変わらず | △ |
| リーマンショック | 2008-09 | 106円 → 99円 | 円高 | ○ |
| 東日本大震災 | 2011 | 83円 → 80円 | 円高 | ○ |
| ウクライナ戦争 | 2022 | 115円 → 151円 | 大幅円安 | ✗ |
4勝0敗1分けだった「有事の円買い」が、2022年に初めて明確に敗北した。
それぞれの有事を詳しく見ていこう。
ケース1: 湾岸戦争（1990-91年）— 円高 ○
背景
1990年8月、イラクがクウェートに侵攻。1991年1月、米国を中心とする多国籍軍がイラクを攻撃した。
ドル円の動き
| 時期 | USDJPY | 動き |
|---|---|---|
| 1990年8月（侵攻） | 147円 | — |
| 1990年10月 | 128円 | 円高進行 |
| 1991年1月（開戦） | 134円 | やや戻す |
| 1991年3月（停戦） | 138円 | さらに戻す |
侵攻直後に147円→128円まで約19円の円高が進行。ただし、実際の軍事行動が始まると「事実で売る」（Sell the fact）パターンで円高は一服した。
円が買われた理由
- 日本は世界最大の経常黒字国
- 原油高でも当時の日本経済はまだ強かった
- ドルへの信認が低下（財政赤字懸念）
ケース2: 9.11テロ（2001年）— ほぼ変わらず △
背景
2001年9月11日、米国で同時多発テロが発生。NY市場は4日間閉場した。
ドル円の動き
| 時期 | USDJPY | 動き |
|---|---|---|
| 9月10日 | 121.68円 | テロ前日 |
| 9月13日 | 118円 | 一時的に円高 |
| 9月21日 | 117円 | NY市場再開後もやや円高 |
| 10月末 | 122円 | テロ前の水準に回復 |
テロ直後は4円程度の円高があったが、1ヶ月半で完全に戻った。
なぜ円高が長続きしなかったか
- 米国の報復攻撃（アフガニスタン侵攻）で「ドルの信認」が回復
- 日本経済が不況（ITバブル崩壊後）で、積極的な円買いの理由がなかった
- 日銀が量的緩和を開始しており、円安方向の政策だった
9.11は「有事の円買い」が不発に終わった最初のケースかもしれない。
ケース3: リーマンショック（2008-09年）— 円高 ○
ドル円の動き
| 時期 | USDJPY | 動き |
|---|---|---|
| 2008年9月（リーマン破綻） | 106円 | — |
| 2008年12月 | 90円 | 急速な円高 |
| 2009年1月 | 87円 | 円高のピーク |
| 2009年3月 | 99円 | やや回復 |
106円→87円、19円の円高。キャリートレードの巻き戻しが主因だった。
これが「有事の円買い」の典型例
リーマンショックは「有事の円買い」が最も教科書的に機能したケースだ。
- 世界中でリスクオフ → キャリートレード巻き戻し
- 日本の対外資産からの資金還流
- 相対的に健全な日本の金融システム
ケース4: 東日本大震災（2011年）— 円高 ○
ドル円の動き
| 時期 | USDJPY | 動き |
|---|---|---|
| 3月11日（震災発生） | 83円 | — |
| 3月17日 | 76.25円 | 歴史的な円高（戦後最高値に迫る） |
| 3月18日 | 79円 | G7協調介入で反転 |
| 4月末 | 81円 | 介入効果で安定 |
震災発生からわずか6日で7円の急騰。常識的に考えれば、大地震で国が大きな被害を受けたら通貨は売られるはずだ。しかし、円は買われた。
なぜ「自国の災害」なのに円高？
| 理由 | 解説 |
|---|---|
| 保険金の円転 | 海外の再保険会社が保険金支払いのために円を購入 |
| レパトリエーション期待 | 日本企業が海外資産を売って復興資金に充てるとの見方 |
| 投機筋の円買い | 上記の思惑を先回りした投機的な円買い |
円が「安全だから」買われたのではなく、「円の需要が増える」と予想されて買われた。この区別は重要だ。
ケース5: ウクライナ戦争（2022年）— 大幅円安 ✗
ドル円の動き
| 時期 | USDJPY | 動き |
|---|---|---|
| 2月24日（侵攻開始） | 115円 | 一瞬114円まで円高→すぐ反転 |
| 4月末 | 130円 | 円安加速 |
| 9月22日 | 146円 | 政府が為替介入（24年ぶり） |
| 10月21日 | 151円 | 32年ぶりの円安水準 |
115円→151円、36円の円安。「有事の円買い」は完全に機能しなかった。
過去4回と何が違ったのか
構造が変わった。 以下の表が、その変化を示している。
| 要因 | 過去（〜2010年代） | 2022年 |
|---|---|---|
| 日米金利差 | 小さい（0〜2%） | 5%超 |
| 日本の経常収支 | 大幅黒字 | 黒字縮小、一時赤字 |
| エネルギー価格 | 安定〜やや高い | 原油・ガス急騰 |
| 日銀の政策 | 緩和的だが金利差は小さい | 世界で唯一マイナス金利維持 |
| 貿易収支 | 黒字 | 大幅赤字（月2兆円規模） |
最大の要因: 日米金利差
2022年の円安の主因は、FRBの急速な利上げに日銀が追随しなかったことだ。
FRBの政策金利: 0.25% → 4.50%（2022年中に+4.25%）
日銀の政策金利: -0.10% → -0.10%（変更なし）
金利差: 0.35% → 4.60%5%近い金利差がある状態で、わざわざ金利ゼロの円を持つ理由はない。投資家は合理的にドルを選んだ。
第2の要因: エネルギー輸入と貿易赤字
ウクライナ戦争で原油・LNG価格が急騰し、日本の貿易収支は月2兆円規模の赤字に転落した。
貿易赤字とは、「日本企業がドルを買って海外に支払うお金が、海外から受け取るお金を上回っている」ということ。つまり、構造的に円売りが発生する状態だ。
「有事の円買い」の起源と終焉
なぜ円は「安全通貨」とされてきたのか
| 条件 | 説明 |
|---|---|
| 経常黒字 | 日本は毎年大量のドルを稼いでいた→ 円の需要が安定 |
| 対外純資産 | 世界最大の対外純資産国 → いざとなれば資金が戻ってくる |
| 低インフレ | 通貨の実質価値が安定 |
| 政治的安定 | 革命や政変のリスクが低い |
| 低金利 | キャリートレードの調達通貨 → リスクオフで巻き戻し＝円買い |
これらの条件が揃っていたからこそ、「有事の円買い」は長年機能してきた。
2022年以降、何が崩れたか
| 条件 | 変化 |
|---|---|
| 経常黒字 | 大幅縮小。サービス収支の赤字拡大 |
| エネルギー | 原油・ガスの輸入コスト激増 |
| 金利差 | 世界的利上げサイクルに日本だけ不参加 |
| 産業競争力 | 製造業の空洞化が進行 |
| 人口動態 | 人口減少・高齢化が加速 |
「安全通貨」の条件がひとつずつ失われている。
では、今後「有事の円買い」は復活するのか？
完全な答えは出せないが、いくつかのシナリオを考えてみよう。
円買いが復活する条件
- 日銀が本格的な利上げサイクルに入る
- 日米金利差が2%以下に縮小する
- エネルギー価格が安定する
- 日本の貿易収支が黒字に転換する
円買いが機能しない条件
- 日銀が緩和的な政策を維持する
- 米国が高金利を維持する
- エネルギー危機が再発する
- 地政学リスクがドル高を促進する
2026年現在、日銀は利上げに転じているが、米国との金利差は依然として大きい。「有事の円買い」が以前のように自動的に機能する環境には、まだ戻っていない。
まとめ
| 有事 | 年 | 判定 | 主因 |
|---|---|---|---|
| 湾岸戦争 | 1990 | ○ 円高 | 経常黒字、ドル不信 |
| 9.11テロ | 2001 | △ 中立 | 日本経済低迷、量的緩和 |
| リーマンショック | 2008 | ○ 円高 | キャリー巻き戻し |
| 東日本大震災 | 2011 | ○ 円高 | 保険金円転、レパトリ期待 |
| ウクライナ戦争 | 2022 | ✗ 円安 | 金利差5%超、貿易赤字 |
**「有事の円買い」は死んだわけではない。**しかし、かつてのように「有事＝自動的に円高」とは言えなくなった。
大切なのは、格言を盲信せず、その時の金利環境・貿易収支・エネルギー情勢を見極めること。データは常に、格言よりも正直だ。